然而，中國信託商業銀行指出，這次由沃爾瑪財報前瞻指引帶動的消費類股股價回落有過度修正的跡象。美國商品零售銷售額成長1月雖降溫，但這部分是因極端天氣如冬季風暴和洛杉磯山火等自然災害對消費活動產生了負面影響，且較2023年同期促銷更火熱 的2024年底的假日消費熱潮也使2025/1的消費月比降溫更為明顯。
因此，中國信託商業銀行建議，1月的商品零售銷售數據仍宜中性看待。此外，沃爾瑪的指引向來保守，雖然本次確實相較預期較弱，但一方面這可能是預期過高之故。
另一方面，中國信託商業銀行指出，管理層在電話會議中仍維持美國消費力強韌的說法，未如部分市場新聞陳述的悲觀。且在指引中代入的匯率波動與復活節時間點不同導致的營運數據影響，本質上各方看法與預測較容易有歧異。在排除匯率與復活節時點的影響後，沃爾瑪本次給出的前瞻指引實則強於去年。這搭配管理層與前幾次財報會議一致的論調，對美國消費力仍有信心。
可支配所得與家戶資產負債表顯示美國家戶財務穩健
中國信託商業銀行表示，這樣的信心主要來自家戶可支配所得與家戶資產負債表等數據支持美國家戶的整體財務能力仍穩健的看法。可支配所得仍以5%左右的年成長速度穩健前行，同時美國家庭資產負債表仍然健康。家戶財務義務支出與債務支出佔可支配所得的比例維持在歷史低位，顯示消費者財務壓力較低，具備更大的消費彈性。更重要的是，美國家戶的淨資產（Net Worth）在過去幾年大幅成長，即使當前儲蓄率不高，整體家庭財務狀況仍相對穩健，相信這仍是美國消費的強健底蘊。
其他非核心消費類股財報亦指出仍強韌的美國消費
中國信託商業銀行認為，這確實也反映到其他消費類股的財報中。酒店機票預訂領導平台繽客（BKNG）近期財報財報表現優異，預訂額、營收與每股盈餘皆優於市場預期，並指出機票與酒店預定需求熱絡，消費者較預期地更早地為未來的旅行計畫預訂住房與機票，即所謂的預定窗口擴張。此外，裝修類股龍頭家得寶24Q4財報也優於市場預期，同店銷售優於預期且是近2年首次正成長，受同樣首次正成長的交易量與增溫的客單價拉抬。中國信託商業銀行表示，前瞻指引雖低於預期。但管理層看到消費者參與度正擴張到更多裝修項目中。且管理層回答分析師的問題或暗示著屋主們對房貸利率下行的預期可能在鬆動，有可能逐漸地接受高利率的新常態，並開始利用已上漲 許多的房屋權益，從而嘉惠裝修板塊。
核心消費盈餘修正縮窄 估值回溫
中國信託商業銀行表示，近期避險情緒因關稅政策、通膨增溫，與AI成長論述走揚， 核心消費避險特性再次浮現，核心消費估值自長期低谷向均值回歸，但仍顯著地較長期均值折價。鑒於川普新政短期仍將紛擾，AI硬體供需動態在DeepSeek颯爽上市後也屢有波動，避險需求短期應仍將有利於核心消費，投資人可留意具強定價權與營運彈性的相關標的。
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【原文出處】美國消費底蘊仍強韌 專家建議中性看待零售財報指引
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