對於談判空間，川普和其內閣官員說法紛雜，然基於：（1）製造經濟衰退會造成後續更大的成本；（2）對美加墨協定產品和半導體的豁免，表明川普的並非盲目的認為美國可以完成製造業獨立體系；（3）越南和柬埔寨立即表明願意降低關稅，也獲得川普正向回應。中國則是最直接強硬反制的國家，加拿大則針對美加墨協定商品反制，歐盟仍有所保留，其他國家力求協商而非反制。因此在反制衝突沒有再升高的前提下，目前的關稅應該就是天花板。整體研判10%的關稅無談判空間，但多出的對等關稅是可以協商的。中國信託商業銀行認為，平均有效稅率有降至20-25%的空間。
中國信託商業銀行表示，本波美股自高點下跌已約兩成，顯示市場已在反映經濟衰退的預期，同時對等關稅的稅率遠超乎市場和本行預期。
對此，中國信託商業銀行重新校正情境分析，全面10%關稅已成基準情境，移除的機率不大，但對等關稅有談判後調降的空間。新的情境下，美國經濟可能短暫負成長，但美股EPS減少3-5%，仍可在2025年維持正成長。短線不排除因為各國反制或各種紛爭造成超跌，然亦須留意超跌後將可能出現反彈，然依照歷史經驗美股重挫後，要收復跌幅至少要一到兩季以上，而聯準會立刻救市的機率不高，因此短線故事維持震盪修正的機率較高，第二季對美股以及主要市場看法轉趨中立。
中國信託商業銀行指出，第二季將是談判關鍵期，盤勢上建議以兩個階段的角度運作，首先從四月到五月初，除了要留意各國反擊與協商進度外，出口及製造業活動應會實現衰退預期，經濟數據或在帶來壓力，主要觀察美國通膨及就業數據是否超乎預期弱，策略上建議降波動增防禦，以防禦型及內銷產業配置，內需為主的市場、留意高評級投等債、黃金。5月有機會看到聯準會暫停縮表或降息因應。川普政府也預計5月底前通過延長減稅及減稅法案，皆有助於盤勢築底醞釀反彈動能。進入第二階段，也就是五月到六月下旬，反彈延續力道將取決於：關稅談判進度以及減稅法度進度。此階段可逐步增持風險承受度，並留意趁反彈降配置低集中度，增加資產多元性，可留意具政策及評價優勢的成熟市場，高BETA產業反彈動能較強，亦可開始留意非投資級債、歐日圓等。對於第三季動能強度與延續性，則須觀察經濟數據是否出現好轉、企業活動回覆運作以及是否有新利多政策（如放鬆監管）。
中國信託商業銀行建議，股市方面，美國關稅幅度雖然超乎市場預期，部分對美貿易順差大的國家關稅超過30%，但影響性其實有落差。關稅高及出口占比又高的國家影響最大，其中包含台、越、瑞士，這些市場在關稅談判達成協議前即便有反彈，表現可能落後，建議暫緩佈局或優先調節。關稅影響低的市場包含英、日、巴西及印度，這些市場除了出口占比相對低，關稅也在平均值之下或接近平均，若評價已有所修正，可優先考慮配置。
而信用方面，景氣放緩疑慮已加速股市下跌，信用債市也同樣反應投資人所要求的風險貼水上升而利差擴大，與股市背它值相對較低的債種如全球投資級債較能對抗市場的震盪，尤其在目前降息幅度可能上升的情況下，除了保守型的政府債外，無風險利率的下降也有助於抵銷部分投資級利差擴大的衝擊，尤其在美國經濟可能首當其衝下，可分散配置到歐洲及新興高評價級債。
匯市方面，短線美元過度反應進口關稅的影響性，若其他非美國家與美國達成協議，美元短線有機會反彈，但經濟下行風險有可能帶動聯準會加大降息，美元維持偏弱格局。受關稅衝擊影響小的貨幣中長期仍相對有機會，隨亞幣貶值建議日圓回檔可留意布局，預計2025年底走升的看法不變。
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【原文出處】對等關稅超出預期 中信：兩階段應對成關鍵
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