2025年展望：12月聯準會會議的點陣圖預期2025年將有二次降息，低於9月的四次。內部官員對中性利率的看法分歧，長期利率預測的最高與最低值相差高達1.5%，顯示官員對川普新政府政策對經濟、通膨及就業影響的不確定性，導致中性利率明顯上調。川普計劃將關稅與減稅作為一月上任後的經濟議程重點，藉此促進美國本土製造業發展，並驅逐非法移民以增加美國人的就業機會。他表示無法保證加徵關稅不會提高美國通膨，但關稅將讓美國人更富有。川普希望通過對外關稅戰和對內企業減稅，實現全球財富重分配。儘管中性利率上調，2025年利率朝中性利率發展，達到對經濟既不構成威脅也不會帶來刺激的水準，經濟將逐漸由過熱轉向平衡。
美國股市展望：2025年美國GDP年增率預計略微放緩至2.1%，呈現經濟軟著陸。聯準會降息2碼，加上AI AGENT元年的推動及川普政見中減稅與監管放鬆的利好政策，將有助於提振金融、資訊科技、通訊服務及比特幣相關類股表現。機器人與核能族群預計將延續強勢。然而，需注意通膨、貿易戰升溫以及較高的估值壓力。預美國經濟硬著陸風險不高，但全年波動性仍將較大。
日本股市展望：2025年日本消費與出口動能持續強勁，加薪循環進一步支持經濟成長，預計GDP增速將達1.2%。日本逐漸擺脫通縮陰影，並進入緩慢升息週期，預計升息2碼。弱勢日圓將為股市提供支撐。
台灣股市展望：2025年台灣GDP增速將放緩至2.8%，企業獲利有望年增15%。半導體與AI應用仍將扮演市場領頭羊。儘管川普關稅政策風險依然存在，但中國轉單效應也受惠台企。由於美台利差大，台幣升值空間有限。同時，需關注關稅風險與科技巨頭資本支出增速放緩的影響。看好族群包括：AI伺服器、光通訊、機器人、矽智財、網通、軟體及IC設計等。
黃金展望：2025年1月川普就任，上任第一天要解決俄烏地緣衝突。我們的觀察顯示，美國赤字、國防支出與黃金具有高度正向連動關係。從川普當選後金價逆轉下跌，主要反映地緣衝突可能降溫及關稅戰帶來的強勢美元背景。若馬斯克職掌政府效率部門，減少政府支出；貝森特以石油霸權邏輯提升美元儲備地位，則不利於長期金價的走勢。
原油展望：國際能源署(IEA)的12月月報稱2025年全球原油市場將面臨供過於求的局面，僅美國能源資訊署(EIA)認為明年全球石油市場將大致維持平衡。歐洲經濟成長乏力，中國經濟刺激政策仍等待三月份人大、政協兩會的細節與額度決議。美國總統川普的能源政策是加大美國原油生產，油市2025年料將面對供應大幅增加的局面，油價後市看法偏向保守。
美債展望：聯準會需時間觀察川普政策影響，2025年降息幅度下調！2024年美國經濟維持韌性，就業市場雖有降溫但仍穩健，通膨甚至在第四季出現上行趨勢，使聯準會在九月開始降息週期後立場再度轉為謹慎。從最新公布的聯準會利率點陣圖來看，美國將維持高利率的時間更長。2025年川普將重返白宮，市場普遍預期推出的政策不利通膨降溫，美債價格將持續面臨多重挑戰。但川普過去曾表示希望大幅降息，這可能是美債的機會。
美元展望：美元微笑曲線再現，但川普不愛強勢美元。2024年，美國經濟在第一季見低點後持續升溫，通膨未能持續朝聯準會目標前進，美元指數震盪走升至兩年高點。展望2025年，相較於其他已開發國家的經濟展望偏弱，而美國經濟有望維持穩健增長，加上川普上任後可能實施的關稅與移民政策，可能造成通膨持續偏高的風險。聯準會將維持更謹慎立場，美元將保持強勢，但川普推動製造業回流的情況下，強勢美元是不利因素。
農產品展望：2024年，全球氣候正式從聖嬰現象恢復至中性天氣。原本預期在2024年底發生的反聖嬰現象，因當年氣候異常，美國NOAA在下半年逐月下調其發生機率，並預估即使在2025年初形成，也僅會是弱反聖嬰，且維持數個月，對全球氣候的衝擊應不明顯。2020年至2022年，全球穀物因反聖嬰現象影響，各主產區乾旱導致產量下降，價格大幅上漲。但隨著反聖嬰現象結束，黃豆、玉米、小麥價格自2023年起回落，目前已回到長期價格水準，並處於4年來的相對低點，再下跌空間有限。過去在氣候變化不大的情況下，穀物價格全年易呈現大型區間震盪。考量到目前價格偏低，預估2025年穀物價格將緩步墊高。
2025年，農產品除了需關注氣候變化外，各國的關稅貿易戰及農業法案亦是影響價格的關鍵因素。關稅往往會成為農產品價格下跌的誘因，因出口競爭力下降易導致價格滑落。此外，各國農業法案的細項通常涉及生質能源控管，而黃豆、玉米為生質能源的重要原料。若法案規定擴大生質能源運用，將有效提高穀物需求，進而推升價格。
產業展望：2025年台灣將面臨碳費開徵，特斯拉擬在2025Q1推出FSD，GB200從量產到爆發，ASIC崛起，WIN10換代，AI PC的表現以及年底機器人題材，皆為投資人可以關注的焦點。
在軟著陸的背景預期下，我們關注2025主題如下:
1. AI：輝達GB 200在2024年第四季小量出貨，2025年第一季開始放量出貨。GB200機櫃的NVL72版本單價高達300萬美元（約9700萬新台幣）、NVL36版本單價也要180萬美元（約5800萬新台幣），自2024年第四季開始伺服器代工廠僅是小量出貨，就因為單價高可望對代工廠單季營收有不小挹注，2025年全年NVL36需求量將躍升至約5萬台、NVL72則約1萬台，相當於GB200機櫃將創造高達1200億美元（約3.9兆新台幣）的產值。至於AMD 上調AI晶片營收預測，供應緊張將持續至2025年。
2. AI PC：宏碁董事長陳俊聖預告，未來各種AI應用會愈來愈多，帶動AI PC普及，MIC預估，預估2025年AI PC滲透率將增到33%，2026年到48.4%，2027年達到65.9%，正式過半。
3. CoWos：台積電先進封裝產能吃緊，CoWoS擴產動態備受關注，台積電加速擴充先進封裝產能以應付客戶需求，CoWoS在2022年至2026年產能年複合成長率將達50%以上，可確定至少到2026年會持續高速擴產，與台積電相關的先進封裝設備商自然受惠。
4. iPhone：iPhone 16是蘋果首批具備AI功能的手機，全球約有3億支已使用4年多的iPhone手機沒有升級，有利於新機需求增長。因為AI驅動的升級周期逐步形成，蘋果2025年銷量預估突破2.4億支，創2021年新高，接著2026年還可以來到2.57億支，連續3年預估銷量逐步走高。
5. 電競奧林匹克：國際奧會與沙烏地阿拉伯奧會達成合作共識，預計於2025年舉辦「電競奧運會」，勢必也會增加電競相關企業的營收增加及運動相關個股業績增加。
6. 電價分級：經濟部長郭智輝指示台電研議「電價分級」，將電力分成綠電、低碳、一般電力等3類，並依排碳量高低訂定不同價格。郭智輝表示，未來電力送出來可以像高鐵艙等一樣有不同價格。台電將初步擬定規劃，這還涉及碳費部分，因此由經濟部與環境部商討後續如何搭配，可能2025年上路，會導致電價成本上漲，企業勢必會增加儲能設備或節能發電設備。另外許多國際重量級企業紛紛加入RE 100，甚至要求台灣供應鏈也要加入，相關廠商就必須增加綠電設備或向綠電廠商購買綠電，這都會增加儲能、綠電設備的需求。
7. 多功能機器人 : 台積電董事長魏哲家在與特斯拉執行長馬斯克聊天後表示，馬斯克告訴他，『多功能的機器人』是他要努力的方向，而不是汽車。機器人和人類最大差異是精準以及有彈性，訣竅在晶片設計與軟體設計，台廠具備相關人才與環境，從完備的半導體上中下游供應鏈、資通訊技術到精密機械製造，台灣很有機會在多功能機器人產業發展扮演重要角色。
8. 客製化晶片 (ASIC) : AI 發展逐漸多元化，各大 CSP (雲端服務供應商) 業者以分秒必爭的態度持續開發自家的 AI 模型，硬體方面雖然通用型晶片 GPU 在平行運算有強大優勢，但隨著 AI 應用的多樣化和專業化，針對特定需求去設計使用的 ASIC (客製化晶片) 更符合各大有特定需求的 CSP。目前 Google、亞馬遜（AWS）、微軟、Meta 等4大雲端服務供應商都積極投入開發自研晶片，紛紛找上 IC 設計服務商協助打造 ASIC。預期 AI ASIC 的市場規模將從 2024 年的 120億 美元（約新台幣3900億元），成長到 2027 年的 300 億美元（約新台幣9750億元）。
【原文出處】2025投資重點 群益期貨報你哉
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